让套科技现超股转身陷全志9亿 老红海

　　随着市场竞争加剧，红海今年前5个月净利润同比大降七成的全志全志科技，未来盈利状况不容乐观。科技而公司近七成的身陷老股转让比例，则有可能将此次上市演变为一场股东狂欢的老股盛宴

　　6月30日，珠海全志科技股份有限公司(以下简称“全志科技”)在证监会网站预披露了其IPO招股说明书(申报稿)(以下简称“招股书”)，转让搭上了上半年拟IPO企业的套现“末班车”。然而，超亿其招股书中呈现的红海业绩以及老股转让比例却令人大跌眼镜。

　　由于市场竞争加剧导致产品售价下滑，全志2013年全志科技净利润较2012年下降26.65%，科技2014年1月~5月，身陷全志科技净利润同比下滑达70%，老股同时，转让公司预计2014年净利润将出现大幅下降。套现

　　除业绩下滑外，全志科技超高的老股转让比例也引人关注。该公司的此次发行中，老股转让所占比例近七成。《投资者报》记者根据相关数据估算，如果全志科技通过上市募集到约4.30亿元的募投项目资金，该公司转让老股的36位股东将至少可套现9.45亿元——这将是公司募投项目拟募资额的两倍有余。

　　先发优势丧失公司陷身“红海”

　　全志科技是一家智能应用处理器和智能模拟芯片设计厂商。公开资料显示，2011年下半年，在国内“白牌”平板电脑(指一些较不知名的品牌或山寨品牌的平板电脑)市场方兴未艾时，全志科技率先推出了基于ARM的A1X系列单核平板电脑AP(即App Processor，应用处理器)，2012年是这款产品的黄金时期，它也推动着全志科技的业绩呈现井喷式发展。2012年，全志科技营业收入达13.39亿元，较2011年增长413.20%；净利润达5.71亿元，较2011年增长867.80%。凭借先发优势，全志科技迅速在国内平板电脑市场占得一席之地。

　　然而在2013年，随着竞争对手的产品升级以及国际厂商的介入，加之其推出的A2X和A3X双核、四核处理器市场表现不佳，全志科技的业绩增速大幅放缓，先发优势逐渐丧失。

　　这一年，全志科技营业收入为16.50亿元，增速下降23.22%。而且随着市场竞争加剧，全志科技平板电脑AP的平均售价从2012年的36.65元下降至2013年的20.85元，这直接拉低了公司的综合毛利率。2012年，全志科技的综合毛利率达56.60%，2013年已降至41.32%。毛利率的大幅下降造成了公司净利润的下滑，2013年全志科技净利润约4.19亿元，较2012年下降26.65%。

　　值得注意的是，在全志科技的招股书中，曾两次出现了诸如“2013年销售价格下降，毛利率逐步回归正常水平”、“产品销售价格下降，毛利率回归至行业平均水平”这样的表述。考虑到国内Fabless芯片厂商(只负责集成电路设计、不从事芯片加工流程的厂商)的平均毛利率大概在40%上下，这里提到“正常水平”和“行业平均水平”，是否意味着逐步丧失先发优势的全志科技，将难以再现56.60%的高毛利率？记者就此问题致电全志科技董秘办公室，不过对方并未回答记者的问题。记者又试图联系全志科技的保荐机构平安证券，其联系电话一直无人接听。记者将采访提纲发送至全志科技投资者关系部门，临近发稿时收到了公司方面的回复，但其回复的内容只是公司简介，并没有对记者提出的问题作出具体回答。

　　除了产品价格和毛利率大幅下降外，全志科技面临的另一大难题是市场份额逐渐缩水。据Digitimes发布的数据，在A1X芯片大红大紫的2012年，全志科技在国内平板电脑AP市场的出货量份额一度站上了47.9%的高位，但随着联发科强势介入国内平板电脑市场，全志科技的市场份额逐年下滑，至2014年第一季度，其市场份额已跌至23.5%，被竞争对手瑞芯微和联发科全面超越。

　　面对产品售价和市场份额双降的局面，全志科技推陈出新。在2014年4月的香港电子展上，全志科技抢在竞争对手之前率先发布了平板电脑八核处理器A80.

　　但此时市场上却出现了一个不确定因素。5月27日，英特尔宣布与全志科技的主要竞争对手瑞芯微合作，双方将共同开发用于中低级安卓平板市场的四核单芯片方案。业内分析人士指出，瑞芯微将借此获得基带技术，得以进入通信平板领域。此前，联发科正是凭借其在通信平板方面的优势，得以在短时间内大面积地抢占市场份额。此外，英特尔的介入，也说明国际芯片巨头已将目光投向中国平板市场。可以想见，未来全志科技将陷入竞争激烈的“红海”。

　　老股转让近七成股东可套现超9亿元

　　招股书显示，全志科技预计本次发行不超过4000万股，安排不超过2750万股的老股转让，老股转让所占比例达到68.75%。据招股书介绍，全志科技有36名自然人股东符合转让老股的条件，包括公司数名高管。

　　据《投资者报》记者估算，以公司募投项目拟募资额4.3亿元计算，此次发行中，老股转让部分也将可套现至少9.45亿元(考虑到发行及承销费用，实际数额将更高)，按照规定，这部分资金将全部归转让股份的股东所有。在老股转让股东中，包括全志科技董事长张建辉、副总经理唐立华、龚晖、丁然、董秘薛巍和财务负责人李龙生在内的公司高管层，他们将可借此套现至少5.4亿元。可以说，全志科技此次发行上市，将是又一次股东狂欢的盛宴。

　　在股东将借公司上市获得巨额回报的同时，记者注意到其实全志科技并不缺钱。过去三年，全志科技共进行了四次现金分红，分红总额达2.19亿元。另外，据其资产负债表显示，截至2013年末，全志科技仅货币资金数额就达6.37亿元，公司资产负债率仅15.1%，偿债能力良好，公司的自有资金完全可以覆盖其4.3亿元的募投项目，那么在这种情况下，公司是否有上市的必要性？公司本身并不缺钱，依靠上市发行将为老股东带来巨额收益，全志科技是否担心市场将怀疑其上市的目的？记者就上述问题与全志科技联系，但截至发稿时，全志科技并未就上述问题给予答复。